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达实智能:医疗轨交占比提升,业绩快速成长

发布时间:2017-04-16    研究机构:华泰证券

业绩符合预期,智慧医疗/轨交快速增长

2016年公司实现营收24.57亿元, 同比增长43.58%;实现归母净利润2.75亿元, 同比增长80.49%(扣非后增长81.13%),符合预期(我们预计归母净利2.77亿元);EPS为0.15元,较上年同期增长1.25%。2016年智慧建筑节能、医疗、交通营收占比分别为42.4%、31.5%、20.3%,较2015年增加-27.2、22.8、4.4个百分点。其中智慧医疗受久信医疗整体并表影响,2016年实现收入7.74亿元,同比增长417.28%;智慧轨交全年开通7条地铁线路,市场份额创历史新高,收入同比增长83.77%。

智慧建筑/医疗盈利提升,收款滞后导致经营现金净流下滑

公司始终坚持“做精智慧建筑、做强智慧交通、做大智慧医疗”的经营策略,2016年公司综合毛利率30.49%,其中智慧医疗与建筑业务毛利率为35.20%、28.04%。净利率为12.03%,较15年提升2.68个百分点;平均净资产回报率10.31%(扣非后9.63%)。期间费用率15.05%,其中管理费用上升0.56个百分点,资产负债率同比下降6.41个百分点至38.40%。公司经营现金首次为负,净流出0.14亿元,系承兑汇票支付增加且项目收款慢于实际进度;投资现金净流出5.39亿元,系PPP项目投资款增加。

持续签订大体量高质量订单,智慧医疗提升收入规模与盈利

公司通过设立嘉诚富通医疗产业基金及攀枝花花城新区专项PPP基金,推进智慧医疗/医院业务发展。2016年新签医疗类订单约15亿元,其中2.39亿元淮南智慧医疗PPP项目一期项目建设已通过验收并正式上线运营,4.5亿元宿州市立医院项目是公司最大单体智慧医院项目。汕头市战略合作框架协议预计17年将投入10亿元,公司将以PPP模式参与汕头市新建医院建设及健康医疗大数据平台建设。公司8.71亿元收购的久信医疗,数字化手术室和净化手术室市场份额已跃居第一,今年承诺业绩8640万元。

轨交市场容量大,智慧交通预计成今年新看点

《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》指出,2016-2018年拟重点推进103项城市轨交项目前期工作,总投资1.6万亿元。我们统计公司2015年以来签订轨交订单超过8亿元,16年开通5个城市7条地铁线路,市场份额与业务拓展创历史新高。公司前期已与CAF集团签署战略合作协议,信号系统的准入预计今年能够获批;同时投资参股轨道交通战略协同基金,扩大智慧交通领域市场占有率。轨交领域的资本运作一方面有望给公司持续带来订单,另一方面推动改善公司商业模式,加快大型项目的落地。

看好公司业务结构改善与盈利提升,维持“买入”评级

我们预计公司今年智慧医疗业务占比将继续提升,带动毛利率提升或快于预期,且轨交业务订单有望带动收入增加,调整提升17-18年EPS0.02/0.07元,我们预计2017-2019年调整后的EPS为0.22/0.31/0.42元,认可给予17年35-40x PE,合理价格区间7.7-8.8元,维持“买入”评级。

风险提示:智慧医疗/医院项目推进较慢、轨交订单落地周期长等。

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