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达实智能:医疗业务快速增长,结构优化盈利提升

发布时间:2016-10-20    研究机构:华泰证券

前三季度业绩继续高增长,业务结构优化提升盈利能力

公司今年1-9月实现营收16.48亿元,YoY+59.58%;实现归母净利润1.69亿元,YoY+73.84%(扣非后YoY+77.13%),符合中报预期的50-90%。其中Q3单季度实现收入6.56亿元,Q1、Q2、Q3单季度分别同比增长66.32%、57.94%和56.48%;Q3单季度实现归母净利润0.90亿元,Q1、Q2、Q3单季度分别同比增长88.00%、75.75%和68.26%。受轨交业务增加和医疗业务并表影响,公司盈利能力显著提升,Q3单季度净利率14.19%,高于Q2的9.54%,2016H1公司智慧交通/智慧医疗业务收入占比分别为25.19%、19.33%,且有进一步提升的趋势。

工程收付款季节性因素消除,现金收款将持续改善

1-9月公司经营性现金流净流出1.65亿元,但较2016H1减少0.56亿元,销售收现比83.10%,较去年同期回升0.89%。Q3单季度经营活动现金流动净额年内首次转正,单季度收现比高达93.45%,显著高于Q2的76.30%。重大轨道交通工程项目一般在上半年处于赶进度投入期,要求支付的职工薪酬和投标、保函保证金较多,我们预计随着工程项目在下半年相继完工,经营现金流将持续改善。

“技术+金融”模式持续推动,医疗业务有望快速增长

公司去年收购久信医疗后并表业绩2482万,我们预计今年业绩占比约30%。公司积极发挥“技术+金融”优势,通过B2C2C模式开拓智慧医疗业务,继淮南2.4亿元区域医疗平台项目后,宿州市立医院新区机电一体化采购项目已完成公示,金额4亿元。此外,公司通过产业基金等方式提升项目获取及资源整合能力,继出资5,000万元与深圳嘉富诚合资设立精准医疗产业基金后,还出资1.6亿元认购攀枝花市花城新区医院PPP基金(总规模8亿元)劣后。产业基金模式将推动公司医院PPP业务持续放量,目前已签订医院PPP合同累计达4.5亿元,占2015年营收的26%。

智慧轨交业务进入确认收入高峰,智慧建筑仍将稳健发展

公司2015年新签轨道交通订单7.3亿元,未来两年将是收入确认高峰。公司能提供轨交智能化整体解决方案,并借助资本力量(参股中轨基金、山东鲁信PPP基金以及与深圳地铁进行股权合作),继续加强智慧交通业务发展。此外,公司紧抓数据中心与能源中心等细分领域发展机遇,为公司打造智慧城市综合运营商打下坚实基础。

继续看好公司内生外延成长,维持“买入”评级

预计公司2016~18年EPS为0.14/0.20/0.24元,YOY+82%/36%/25%,CAGR30%。

综合考虑行业估值和公司成长性,我们给予公司17年45-50倍PE,对应合理估值区间9.00-10.00元,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济波动风险;外延扩张不达预期;智慧医疗推进缓慢等。

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