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达实智能:智慧医疗驱动盈利和现金流改善

发布时间:2018-04-03    研究机构:华泰证券

智慧交通拉低业绩,智慧医疗效果显现

3月30日晚,公司披露2017年年报,实现营收25.72亿元,同比增长4.70%;实现归母净利润3.12亿元,同比增长13.19%(扣非后增长17.25%),低于我们预期的4.14亿元,主要是智慧交通收入下滑72%且计提联欣商誉减值968万元。经营现金净流入2.10亿元,创历史最好水平。公司智慧医疗业务收入占比与盈利能力继续提升,维持“买入”评级。

智慧医疗业务加速聚焦,智慧建筑占比提升

公司在继续坚持智慧医疗、智慧交通、智慧建筑三主业并行的基础上,加快向智慧医疗业务聚焦。全年实现智慧医疗收入9.15亿元,同比增长18.24%;占公司总营收的35.57%,较16年提升4.07pct。其中久信医疗市占率稳居全国第一,全年实现收入6.93亿元,净利润0.84亿元。公司智慧建筑及节能业务全年实现营收14.14亿元,同比增长35.65%,营收占比提升12.54pct至54.97%,主要是公司与恒大等销售额前十的地产商建立了良好的合作关系。智慧交通受16年新签订单较少等因素影响,去年实现营收9.15亿元,同比下滑72.34%。

财务费用快速上升,达实联欣计提减值

2017年公司综合毛利率为32.53%,同比提升2.04pct,主要是智慧医疗业务毛利率提升0.83pct至36.03%;综合净利率12.96%,同比提升0.93pct,公司业务结构转型效果继续显现。公司期间费用率16.23%,同比提升1.18pct,其中销售费用率提升0.88pct至7.86%,管理费用率提升0.08pct至8.19%,财务费用结束连续两年净收益,2017年财务费用率0.19%,主要受母公司银行贷款利息支出增加所致。公司2017年计提控股子公司达实联欣968万元商誉减值,该公司17年实现收入2.76亿元,同比增长10.67%,实现净利润0.21亿元,同比下滑49.59%。

收现比大幅提升,Q4现金流改善明显

公司17Q1-Q4经营净现金分别为-0.61、-0.53、0.23、3.02亿元,符合Q1-Q2支出、Q3-Q4收款的特征,但17Q4创历史同期最好水平。我们预计与公司收现比的改善有关,公司2017年收现比91.84%,同比提升10.74pct,而同期付现比仅提升3.05pct。受融资需求增加的影响,公司2017年末资产负债率同比提升1.51pct至40.17%。

看好公司业务结构改善与盈利提升,维持“买入”评级

公司2017年累计公告中标智慧医疗/医院项目金额22.7亿元,同比增长51%,我们预计公司智慧医疗将继续快速发展,并有望带动盈利提升。由于公司17年智慧交通业务进展慢于预期,我们调低公司18-19年盈利预测,预计公司2018-20年EPS 0.23/0.30/0.38元(18-19年原预测值为0.31/0.42元),CAGR为33.22%,合理价格区间6.90-8.05元(对应18年30-35 xPE),维持“买入”评级。

风险提示:智慧医疗/医院项目推进较慢、轨道交通业务落地不达预期等。

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